本周市场表现：

本周食品饮料板块指数下跌3.35%，在申万一级子行业排名第16，跑赢沪深300指数0.04%，PE-TTM为31。子行业多数下跌，肉制品（0.20%）、软饮料（-0.42%）、调味发酵品Ⅲ（-0.61%）表现相对较好。个股方面，*ST西发（23.63%）、科拓生物（7.25%）、熊猫乳品（6.69%）、金字火腿（5.81%）、麦趣尔（3.11%）分列涨幅前五。

(资料图片)

7月线下数据更新：

重点公司中盐津、千禾、百润销售额同比增速最高，分别同比增长94%、54%、46%。1）7月白酒销售额同比+4%、环比-11%，重点公司中顺鑫农业7月销售额同比-1%、环比-10%；2）啤酒销售额同比-3%、环比+9%，重点公司中重庆啤酒销售额同比-9%、环比+14%，预调酒公司百润股份7月销售额同比+46%、环比-1%；3）饮料销售额同比-5%、环比+17%，重点公司中东鹏饮料销售额同比+24%，而承德露露、香飘飘销售额分别同比+24%/+1%；4）乳制品销售额同比-10%、环比+11%，重点公司中7月新乳业销售额同比-1%，妙可蓝多销售额同比-28%；5）调味品销售额同比-8%、环比+11%，重点公司中7月千禾销售额同比+54%，天味销售额同比+4%，而中炬高新、海天味业销售额分别同比-6%/-14%；6）零食同比-8%、环比+18%，重点公司中盐津铺子销售额同比+94%，劲仔销售额同比+3%，而甘源同比+2%。

投资观点：

三季度迎来多品类旺季，业绩修复延续；市场预期触底回升。基本面、预期、流动性的三重奏逻辑有望助力板块走强。

细分板块投资建议：

白酒：（1）经济及消费释放利好信号：11 日，商务部等13 部门办公厅（室）联合印发《全面推进城市一刻钟便民生活圈建设三年行动计划(2023-2025)》，提升便民服务水平，对恢复和扩大消费的支撑作用更加明显。7 月以来，国家发改委、商务部、工信部等中央部委密集召开企业座谈会、圆桌会等，对于民营企业、平台经济等释放积极信号。（2）中报季白酒业绩稳健：白酒板块中报业绩已有预期，整体稳健增长，估值具备性价比。经过年中几个月的消化，库存正降至合理及更低水平；且部分公司近期控货提价，价盘平稳迎接双节旺季。

重点推荐：老窖、五粮液、今世缘、古井；以及稀缺α标的金种子；建议关注次高端的舍得、汾酒。

啤酒：高端化趋势强劲，关注餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。

调味品、乳制品、休闲食品、饮料：C 端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。我们认为卤制品2023 年来经营修复态势明显、成本与费用端压力最大时期已过，看好龙头进一步扩张。饮料多家公司具备改革逻辑，且新品不断，目前已步入旺季，冰柜争夺愈演愈烈，重点把握历史估值区间内低估标的。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，卤制品推荐绝味、紫燕，饮料推荐农夫、东鹏。

预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C 端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B 端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：安井食品、千味央厨、佳禾食品、巴比食品、味知香。

风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动